新型冠状病毒VS非典、H1N1！灾难性瘟疫对金融市场造成的冲击与机遇

重大疫情/流行病是我们一生中可能会经历的重大事件之一。当瘟疫发生的时候，我们不知道它会以多大程度地来进行传播、扩散，我们也很难预测它对宏/微观经济的影响。但重大的疫情确实在历史中已屡屡发生，并对市场造成了风险。接下来，我们会先了解最近爆发的新型冠状病毒与最新的市场动态。然后我们再去回顾几个历史的重大疫情，了解当时市场。 

  新型冠状病毒2019-nCoV 

2019年12月初，第一例新型冠状病毒病例在武汉被发现。据早期的报道，这种病毒与海鲜和野生动物有一定的联系，声称仅仅限于动物之间的传播性。但是，人与人之间的传播从第一例发现之后就成倍数增长。

到2月4日这一天，死亡人数已经达到了03年非典死亡人数800的一半，然而当时的非典总共持续了大约12个月才累积了800的死亡人数，可见新型冠状病毒来之凶猛。据20,679的确诊感染人数来看，至2020年2月4日这一天的死亡率约为2%。

现在，我们回首看看从第一例病例爆发之后，接连发生的几个关键事件和时间：

从2020年1月20日开始，中国内地已经有278例确诊，而境外已经出现了4例。3天之后，武汉开始进行封城。武汉市、武汉郊区、以及周边的县城的城市公交、地铁、渡轮、长途客运都进行停运；机场和火车站也暂时关闭。到26号的时候，确认人数超过了二千七，渐渐逼近三千，感染但是未确诊的人数难以被估计。直到最近的1月31日，中国内地的新型冠状病毒的确诊人数逼近飙升到了一万一千人，人们的情绪非常紧张。

下图显示了过去几周的瑞士兑人民币和黄金的市场走势，其中的圆点标注了一些重要的疫情发展节点：

在这段期间，作为避险货币的瑞郎，相对于人民币，从2020年1月20日的7.0931，增加至1月31日的7.2016，代表了1,085的点值增长。

黄金也在这关键时刻启动了避险的功能。从1月20日的$1561.25美金/盎司，涨到了1月31日的$1,582.90美金/盎司，代表了约1.39%的增长，或总计21.65美金/盎司的增长。

再看看深圳成指的近期表现：自2020年1月13日到2020年2月3日期间，1月23日至2月3日之间发生了休市（“确诊人数逼近3000”的关键事件我们就没做标记）。该指数从1月20日的11,115.88下降了11.38%到2月4日的9,852.21，总共下降了1,263.67。

上证指数近期表现的趋势与深圳成指非常相似，在这段时间也处于下降趋势。从1月20日的3,095.79下跌了10.92%到2月4日的2,757.60，总共代表了338.19的下降。

通过市场上的近期地观察，我们发现资本明显地从风险相对高的股票市场撤出。可以起到风险规避作用的资产比如瑞朗、美金、和黄金在近期一直都有新的融入。 

那么现在，让我们回顾一下09年的H1N1禽流感和非典SARS当时的经济状况是怎样的： 

 H1N1禽流感 

2009年春季的甲型H1N1流感病毒先于美国被发现，并接着迅速地在美国和世界各地传播。 该病毒对60岁以上的成年人未有过多的感染，而年轻人对该病毒就不具备很好的免疫力。H1N1禽流感病毒从2009年的4月一直持续到2010年10月。被感染人数高达约6,080万例。 虽然H1N1的疫苗在2009年11月下旬才开始大量供应，但任然留下了全球范围内约15万到30万人死亡。

下面这张图是2009年4月到2010年4月的黄金期货走势图与美国死亡人数的对比图（CDC的数据从09年10月开始统计自4月以来的死亡人数，到10年3月截至）。在这段期间，随着美国死亡人数的不断飙升，黄金价格从2009年4月5日的$882增长到2010年4月25日的$1,180，代表了将近33.79%的增长，或总共$298的增长。

黄金在11月底，疫苗开始大量供应的时候开始回调，回调持续至2010年1月31日的$1052，之后开始反弹。

美国AAA企业债券收益率也在这段时间总体下降大约3.57%。美国AAA企业债券收益率从疫苗开始大量供应之后开始回升。

美国股市在这段瘟疫期间受影响不太大。最大的回撤出现在09年的6月到7月之间，最大回撤比为7%。其次，在10年的1月到2月有个6%的回撤。标普500总体表现稳定。

代表美元价值的美元指数在09年4月到09年11月中旬经历了持续的下跌，跌幅接近12.32%。美元指数回弹的时间刚好发生在疫苗开始大量供应的11月下旬，原因可能是市场情绪得到了稳定，一直到2010年4月底，回弹幅度大约为8.21%。

总而言之，2009年的H1N1这场禽流感给美元、和以美元定价的资产带来了一场考验，人们对美元的信心从疫苗进行大量供应之后得到了恢复；瘟疫期间，黄金一直是很好的风险规避资产，并不断升值；美国AAA评级的优良企业债被大量购入作为避险的资产，债券利率降低，债券价格上涨；这场禽流感对美国股市的冲击不大，最大两次回撤分别为09年6月的-7%、10年1月的-6%。最后，世界卫生组织于2010年8月10日正式宣布该瘟疫已结束。

那么我们再观察下03年的非典SARS：

 非典SARS（Severe Acute Respiratory Syndrome） 

SARS冠状病毒是一种动物病毒，主要爆发时间集中在2003年3月到2003年9月期间。最初之限于动物之间传播，后来最终感染了人类。第一例病例于2002年11月16日在广东省发现。SARS先后传染到了26个国家，感染了大约8,000人，这8,000里面，广东省和北京市占了约63%；首批感染者于2月到达香港，病毒迅速传播，以至香港1,755人受感染，占比21.94%。最终在7月左右的时候，总共近800人的死亡。 

 非典SARS瘟疫带来的影响 

下图展示的是香港恒生指数在非典最密集爆发时间的表现。通过观察，我们发现自首批感染者于2月到达香港之后，大概从三月中旬开始，香港投资者的情绪受疫情的影响开始从股票市场撤资。看空的情绪一直持续到4月的下旬，其中最大回撤率为-8.54%。尽管5月上旬和中旬非典确诊人数飙升的速度任然是没有丝毫减速，恒生指数已经开始回升。等到5月底和六月初，疫情有所好转，确诊人数曲线变平缓的时候，香港投资者的信心已全然恢复。

当看到非典新增确诊人数的增速与恒生指数的变动百分比就更加明显了。新增确诊人数的增速在三月27的时候最快达到209%。这代表什么呢？这代表被感染人数能在3天左右翻两倍。 在人们看来是十分恐怖的。因此，恒生指数的负向变化集中在疫情爆发的早期，也就是感染、传播速度最快的时期。

在这段瘟疫期间，黄金再一次起到了避险作用，从$320美金左右涨到了最高约$370美金，代表了15.63%的增长率；瑞士法郎也成为了重大危机时候的绝佳避险资产，瑞郎兑港币也从3月中旬的5.6482涨到了五月底的6.0105，总共增长了3,623的点值。 

 总结 

从以上新型冠状病毒、H1N1禽流感、和非典SARS我们似乎可以发现在这样灾难性的瘟疫期间里，投资者对市场的信心容易动摇。资产从风险相对较高的市场转移到风险的“避风港”， 比如瑞士法郎、黄金。美元资产有相对的风险规避作用，但是在危机之下也会产生浮动。关键时刻，债券比股票更加安全。

以上是我们对这次疫情的初步观察、结合了之前的疫情进行的一些分析。我们能做的事情就是观察真实发生的事件怎样反映在市场的定价中。这样可以帮助投资者能够在重要关头确保资产组合的风险分散。

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